文章来源：财经锐眼
在电商行业盛传一句话：得女人者得天下！
近年来，随着女性社会地位和经济地位的不断提升，围绕女性消费者而形成的特有经济现象“她经济”应运而生，也成为各大电商平台竞争最为激烈的赛道之一。
不止电商平台，放眼A股市场，也有不少上市公司身上贴着“她经济”的标签，如“化妆品巨头”珀莱雅、“玻尿酸大王”华熙生物，它们的发展壮大都离不开女性消费者的支持。
近日，又有一家“她经济”特色鲜明的企业成功登陆资本市场，并获得各路资金的追捧，上市11天股价大涨近2倍，它就是个人卫生护理用品生产企业豪悦护理。
在股价大涨的背后，豪悦护理缺乏自主品牌支持，公司财务质量也令人堪忧，在近5万亿的“她经济”市场中，豪悦护理能抢占多少份额呢？
上市11天大涨近2倍
“她经济”带来的资本盛宴，正在A股市场全面开花。
近日，头顶“她经济”光环的豪悦护理（.SH）正式登陆资本市场，股价持续飘红。
自9月11日登陆上交所以来，豪悦护理在11个交易日内股价累计上涨.09%，期间更是连续收获8个涨停，盘中最高达元，公司总市值轻松突破亿，达到亿元。
豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域的制造商，专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。
经过多年发展，豪悦护理旗下业务已经涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。
其中，女性卫生用品是豪悦护理产品线中的一大亮点。年至年，公司女性卫生用品的营收从0.88亿元增加至2.93亿元，复合年均增长率达到49.01%。
女性卫生用品的营收增加，得益于毛利率的提升，年至年，女性卫生用品的毛利率从32.86%提升至35.8%。
值得一提的是，年至年，豪悦护理相关产品在国内经期裤市场的占有率分别为55.3%、45.8%、40.2%，排名市场第一。
除了女性卫生用品表现突出外，在“全面二胎”和“老龄化”的大背景下，豪悦护理的婴儿卫生用品和成人失禁用品也取得了不错的成绩。
招股书显示，年至年，豪悦护理婴儿卫生用品的营收从4.19亿元增长至13.63亿元，在总营收中占比由55.76%提升至70.98%。
同一时期，豪悦护理成人失禁用品的营收从1.66亿元增长至2.3亿元，但在总营收中占比由22.1%下降至11.99%。
从产品销售收入及其在总营收中的占比不难发现，婴儿卫生用品和女性卫生用品贡献了主要份额，撑起了豪悦护理业绩的“大壁江山”。
大规模扩产，跨界造口罩
在现代消费价值链中，女人、孩子、老人排名前三，而豪悦护理的女性卫生用品、婴儿卫生用品、成人失禁用品正好押中这三条赛道，难怪公司营收会节节攀升了。
既然找对了方向，就要撸起袖子加油干了。豪悦护理IPO募资超15亿元，主要用于“新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”和“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”。
公司计划将1.97亿元用于新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目，项目达产后每年可新增收入5.4亿元，年平均利润总额为0.5亿元，内部收益率为25.53%（所得税后）。
公司还拿出9亿元投资年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目，项目达产后每年可新增收入11.6亿元，年平均利润总额为1.6亿元，内部收益率为16.3%（所得税后）。
除在原有业务领域继续深耕细作外，豪悦护理还曾在疫情期间跨界造口罩。今年年初，一场突如其来的疫情，让口罩等防护物资成了稀缺品，豪悦护理快速转产口罩。
今年2月，豪悦护理投入近千万元，在15天左右将纸尿裤生产线改造成口罩生产线，口罩日产量达到多万只，这也为公司贡献了部分营收。
年上半年，豪悦护理实现营收13.9亿元，归属净利润3.76亿元。而年公司实现营收19.5亿元，归属净利润3.15亿元。
豪悦护理预计，年1月至9月，公司可实现归属净利润为4.7亿元-5.8亿元，同比增长%-%。
除了业绩利好，机构加入也是豪悦护理股价大涨的重要推手。9月23日，机构参与龙虎榜个股达到19只，其中豪悦护理被买入最多，达到5.51亿元。
缺乏自主品牌，财务质量堪忧
在红红火火的表象下，豪悦护理的一些潜藏问题逐渐浮出水面。
豪悦护理的经营模式以ODM业务为主，年至年，公司ODM业务的销售收入由6.16亿元提升至17.59亿元，销售占比由81.98%提升至91.59%。
ODM指某制造商设计出某产品后，在某些情况下可能会被另外一些企业看中，要求配上后者的品牌名称来进行生产，或者稍微修改一下设计来生产，类似于俗称的“代工”。
具体到豪悦护理身上，虽然它是国内个人卫生护理用品领域产量较高的企业，但消费者并不太熟悉它的自主品牌。
但提到豪悦护理的代工产品，大部分消费者都不会陌生，护舒宝、苏菲、得伴、花王等品牌的经期裤，以及网易严选、凯儿得乐、蜜芽等品牌的纸尿裤，均出自豪悦护理的代工。
而说到豪悦护理的自有品牌，如希望宝宝、森林物语等婴儿用品品牌，大家就比较陌生了，在线下超市也很少看到该品牌的产品。
众所周知，代工的利润是很低的，以ODM业务为主的豪悦护理也不例外。年至年，与同行业的恒安国际、维达国际、中顺洁柔三家公司相比，豪悦护理的毛利润最低。
即便如此，豪悦护理依然坚持“在未来继续大力发展ODM业务”。或许，豪悦护理对自主品牌缺乏信心吧，才会在代工的道路上越走越远。
值得注意的是，近年来，豪悦护理正在努力降低资产负债率，年至年，公司资产负债率由70.35%下降至49.08%，但仍高于行业均值。
在此期间，豪悦护理的流动比率分别为0.64、0.81和0.96，速动比率分别为0.26、0.35和0.53，偿债能力低于行业平均水平。
虽然自身财务质量堪忧，豪悦护理押中的“她经济”目前正处于爆发期，公司的女性卫生用品未来仍有一定的成长空间。
艾媒咨询数据显示，年，中国“她经济”市场规模将达到4.8万亿元，具体包括服装、美妆、个护、健身、医美等多个领域。
在4.8万亿的“她经济”大蛋糕中，豪悦护理又能抢到多大一块呢？