王晨晨来源
IPO那点事数据支持
勾股大数据位于福建东南沿海一隅的小城晋江，如今拥有驰名商标42个、知名品牌超百个，是国内知名的“品牌之都”。品牌已成为晋江熠熠生辉的城市名片，在《中国品牌强》榜单中，共有11个晋江品牌上榜，品牌价值共.01亿元。其中，安踏体育成总榜单服装行业市值王，老牌企业恒安集团位列日用品行业第一。恒安集团成立于年，是最早进入中国卫生巾市场的企业之一，是国内知名的家庭生活用品企业，经营领域涉及妇幼一次性用品，主导产品包括家喻户晓的七度空间、安尔乐卫生巾，安儿乐婴儿纸尿裤等。虽然一直以来，晋江为世人熟知的都是全国最大的鞋产品生产基地，但其实以恒安集团为首，晋江也是全国闻名的妇幼卫生用品基地，当地相关企业多达数百家。10月10日，来自晋江的一次性卫生用品自动化机器制造商海纳智能装备向港交所递交上市申请，建泉融资担任独家保荐人。公司以自有品牌“海纳机械”设计、开发及生产制造一次性卫生用品机器，处于卫生用品产业链的上游，客户需求来自下游品牌商的设备采购。值得注意的是，此番并非海纳智能装备首次冲击上市。在今年的4月3日，公司也曾申请过上市，但显示已失效。一收入高度依赖婴儿纸尿裤机器，怎料业务却显疲态？海纳智能装备成立于年，其设计及生产制造的一次性卫生用品自动化机器能够覆盖包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤及女性卫生巾等产品（如下图）。公司为客户提供全面服务，包括与客户合作进行产品设计、按客户提供规格定制产品、进行治疗监控、向客户交付产品、为客户安装产品以及提供售后服务。招股书显示，海纳智能装备的婴儿纸尿裤机器每分钟最多可生产件，成人纸尿裤机器每分钟最多可生产件，女性卫生巾机器每分钟最多可生产件。截至年6月30日，海纳智能装备于福建晋江生产地基及杭州生产基地分别经营18条及6条生产线，产能利用率分别为63.0%及77.8%，产能尚为宽裕。年、年、年、年上半年，海纳智能装备分别实现收入1.13亿、2.61亿、3.37亿及1.76亿，年、年及年上半年的收入分别增长.97%、29.1%、25.7%，可以看到公司的收入增幅持续显著放缓。具体按产品类别而言，海纳智能装备的收入分为婴儿纸尿裤机器、成人纸尿裤机器、女性卫生巾机器、零件及部件四个部分，其中婴儿纸尿裤机器为公司的最核心收入来源，年及年对公司的收入贡献均超过九成。不过，该类别机器的业务占比在近年却出现了萎缩的趋势，年及年上半年婴儿纸尿裤机器的收入份额分别仅有80.3%及59.0%，年度的收入增幅更低至9.8%。年上半年，公司来自婴儿纸尿裤机器的收入为10.4亿，仅为全年度婴儿纸尿裤机器收入的38.5%。从以上数据不难看出，海纳智能装备过去的业务高度依赖于婴儿纸尿裤机器，但该产品业务在近年的增长略显疲态，导致公司整体的收入增幅失去支撑。年及年上半年，成人纸尿裤机器的收入份额分别为9.2%及36.1%，逐步上升，证明公司正在试图进行业务的重心转移。与婴儿纸尿裤机器及成人纸尿裤机器收入份额变化趋势相仿的，还有海纳智能装备的收入区域分布。年、年、年、年上半年，公司于中国的收入份额分别为94.7%、77.2%、71.3%及48.3%，比重持续下降，来自越南、印尼、菲律宾等东南亚国家的收入却逐渐上升，意味着公司的成人纸尿裤机器产品或在海外市场更为热销。从海纳智能装备招股书中也可发现，公司募资资金用途之一即为成人纸尿裤机器的研发投入。年、年、年及年上半年，海纳智能装备的毛利率分别为21.6%、21.7%、22.7%及24.8%，成本控制保持稳健水平；净利润分别为.7万、3.1万、.7万及.8万，同比增幅分别为.1%、30.6%及-14.6%，跟随婴儿纸尿裤机器业务增幅持续下滑，甚至出现负增长。二产品更换周期长，公司业务或面临行业饱和尴尬根据弗若斯特沙利文报告，中国一次性卫生用品机械市场还相对分散，年机械制造商数目约70间。按销售一次性卫生用品机械的所得收入计算，五大一次性卫生用品机械制造商包括外资企业及国内企业，于年合共占有市场份额约19.3%。按年的收入计算，海纳智能装备位列中国第三大一次性卫生用品机械制造商，市场份额约3.8%，龙头效应并不明显。年至年，中国一次性卫生用品的销售价值复合年增长率为15.4%，预期年至年的复合增长仅有7.1%，增速几乎砍去一半，意味着海纳智能装备未来在国内的发展无疑会愈加艰难，上升空间弹性已经不大。而对于海纳智能装备来说，眼下业务正面临着从婴儿纸尿裤机器到成人纸尿裤机器，从中国向海外业务转移的尴尬。公司的尴尬除了来源于中国市场分散、增长空间收窄外，很大程度上也来自于公司自身产品的周期局限。根据行业报告，中国一次性卫生产品制造商倾向每三年至五年更换或升级产品。由于公司的产品更换周期相对较长，客户计划扩张生产或升级生产设施前，可能不会作出经常性采购。此外，鉴于公司产品的质素及稳定性，客户更换产品的需要可能也不大。因此，倘若海纳智能装备未能为产品吸纳新客户或开发新产品以满足新增及现有客户不断改变之技术及产能要求，公司销售产品所得收入增长可能受到限制。国内婴儿纸尿裤机器需求饱和，并且未进入集中更换高峰期，可能也是公司收入增幅下滑的原因之一。若此文的分析对你有帮助，请随手转发~